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　　近來，國貨航和南航物流相繼增資。這意味著繼東航物流完成增資擴股項目、混改取得突破后，國內航空公司混改工作繼續在航空貨運領域落地，提速駛入“快車道”，并已瞄準充分競爭領域。對尚未成立貨運航空公司的快遞企業來說，參與航空公司混改有望成為開拓航空貨運市場的另一個選擇。

　　兩大航 24 天內相繼啟動混改

　　8月16日和9月10日，短短24 天內，中國國際貨運航空有限公司（以下簡稱“國貨航”）和南方航空貨運物流（廣州）有限公司（以下簡稱“南航物流”）先后在北京產權交易所和上海聯合產權交易所披露增資項目。

　　北京產權交易所信息顯示，國貨航擬募集資金對應持股比例或股份數不超過31%，擬征集投資方數 量不超過10個。增資完成后，原股東持有不低于 69% 股權；新股東持有不超過31%股權，其中員工持股計劃不超過3%。

　　上海聯合產權交易所信息顯示，南航物流擬新增投資人數量不超過 15個。在增資完成后，原股東中國 南方航空股份有限公司持股比例不 低于 50.5%，新增股東（含員工持股）持股比例不超過49.5%。

　　值得注意的是，增資項目信息中包括國貨航和南航物流 2019年和最近一期主要財務指標。

　　2019 年，國貨航資產總計 151.84億元，負債總計83.26億元，所有者權益68.57億元，營業收入123.07億元，凈利潤4.8億元 ；南航物流資產總計26.46億元，負債總計16.53億元，所有者權益9.94億元，營業收入 94.96 億元，凈利潤2.81億元。

　　截至2020年7月31日，國貨航資產總計 157.16 億元，負債總計70.05億元，所有者權益87.01億元，營業收入105.24億元，凈利潤18.53億元；截至2020年8月31日， 南航物流資產總計30.43 億元，負債總計10.55億元，所有者權益19.88億元，營業收入97.81億元，凈利潤26.42億元。

　　對比國貨航和南航物流兩階段主要財務指標，可以看出，二者財務結構均明顯優化。和2019年相比，二者最近一期資產、所有者權益和凈利潤均有提高，負債均有降低。其中，凈利潤提高尤為明顯，國貨航最近一期凈利潤比2019年提高 13.73 億元，是2019 年的3.86倍；南航最近一期凈利潤比2019年提高23.61億元，是 2019年的9.4 倍。

　　除財務結構優化外，股權結構優化也有助于吸引更優質的投資人參與混改。

　　以國貨航為例，2001年至今， 其經過多次股權結構調整，成功引入民營資本，控股方從中國國際航空股份有限公司（以下簡稱“中國國 航”）變為中國航空集團有限公司全資控股公司中國航空資本控股有限責任公司。

　　快遞企業可作為戰略投資人參與

　　混改被視為國企改革的重要抓手。9 月17 日召開的國務院常務 會議點題國企提質增效等改革細項，其中就包括著力深化混合所有制改革。

　　國貨航和南航物流相繼增資，意味著繼東方航空物流有限公司（以下簡稱“東航物流”）完成增資擴股項目、混改取得突破后，國內航空公司混改工作繼續在航空貨運領域落地提速。

　　2017年6月，東航物流順利完成增資擴股項目，標志著在電力、 石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等七大領域的混改試點中，民航領域混改工作率先取得突破性進展，首家民航混改企業在東航落地 完成。

　　作為東航物流混改“三部走”總體方案中的核心階段，增資項目的順利完成是關系其混改成敗的關鍵環節，使東航物流注冊資本由11.5億元增加至14.29億元，并順利實現為東航物流帶來更多社會資源及產業聯動的混改需求，同時有利于本身市場化機制的建立。

　　增資完成后，東航物流實現股權結構多元化，新增投資人聯想控股股份有限公司、珠海普東物流發展有限公司、德邦物流股份有限公司、綠地金融投資控股集團有限公司、東航物流核心員工分別持有東航物流25%、10%、5%、5%、10%的股份。本次增資附帶股權轉讓有效引入了22.55億元非國有資本，切實放大國有資本的帶動力和影響力。

　　此次增資設置了戰略投資人與財務投資人同時引入的模式。從戰 略投資人類型看，包括第三方物流業（3PL）投資人、物流地產業投資人和快遞快運業投資人三類，有助于東航物流在既有貨運業務的基礎 上，依靠第三方物流、物流地產、跨境電商以及快遞等功能配套，加速轉型發展。

　　2019 年6月，東航物流向上海證券交易所遞交首次公開發行A股股票招股說明書，成為其順利完成混改后的階段性成果。

　　有航空業內人士告訴《快遞》雜志記者，對國貨航和南航物流來 說，東航物流的混改成功顯然具有較強的借鑒意義。東航物流在混改過程中充分引入社會資本，實現了股權多元化，從航空貨運“十年九虧”的困境中突圍。混改有效帶動非國有資本投入，進一步激發了各類社會資本的活力，實現了國有資本的保值增值。

　　和東航物流相同，國貨航也設置了戰略投資人與財務投資人同時 引入的模式。意向投資方以戰略投資方身份投資的，如為公司制企業， 其自身或其控股股東或實際控制人，或如為合伙制企業，其執行事務合 伙人的控股股東或實際控制人，應從事電商、制造業、物流或快遞等行業；意向投資方以財務投資方身份投資的，應為基金、保險、券商、信托等金融機構。繼東航物流引入德邦后，國貨航和南航物流是否也會引入快遞企業作為戰略投資人，值得期待。

　　在主要寄遞企業中，中國郵政、順豐和圓通目前均有運營自有機隊 的貨運航空公司。對尚未成立貨運航空公司的快遞企業來說，參與航空公司混改有望成為開拓航空貨運 市場的另一條道路。

　　就在國貨航和南航物流披露增資的間隔期內，9月4日，國家發展改革委和民航局印發《關于促進航 空貨運設施發展的意見》（以下簡稱“《意見》”）。

　　《意見》提出，鼓勵航空貨運企 業與快遞物流企業打破所有制限制，加快培育具有國際競爭力的大型快 遞物流企業，以大型快遞物流企業為主體，以其組建的貨運航空公司為主基地航空公司。同時，鼓勵研究優化整合國內航空公司全貨機機隊資源和市場資源，培育航空貨運超級承運人，以提升國際航空貨運市場競爭力。

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