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2月航空公司客座率環比回升,同比下滑。環比來看,1月因節前因素出行需求平淡,客座率較低,而2月春運期間需求旺盛,各航空公司客座率均出現明顯提升。但相比于去年同期,今年僅海航運力投放增速小于需求增速,其他航空公司運力投放小幅偏多,客座率出現不同程度的下滑。

2月大航空公司ASK 增長明顯提速,遠高于飛機架數增速。去年與今年2月同屬春運時期,但航空公司特別是大航空公司在飛機架數增速較低的情況下ASK 增速仍保持著兩位數的增長。以南航為例,今年2月南航共有客機745架(其中寬體機為88架),去年同期客機架數為695架(寬體機為84架),增幅為7.2%,但ASK 同比增速則為13.29%,遠超過飛機架數增幅。國航飛機架數增速為4.1%,ASK 增速也達到11.80%。這說明今年2月大航空公司為保證春運出行需求飛機使用率大幅提高。但飛機使用率的提高受到航空公司、機場以及空管等因素的限制較多,很難長期維持。

1-2月累計供給增速平穩,長期來看大航空公司客座率仍處高位。從累計角度來看,1-2月ASK 增速與飛機架次的增速差異不大,但受RPK 增速回落影響客座率出現小幅下滑。

拉長時間維度來看今年的客座率仍為2010年至今的次高,僅低于去年同期水平。南航客座率為81.78%,僅略低于去年同期的83.08%,這表明在目前存量較大的情況下需求仍僅小幅落后于供給增速,供需關系未出現大幅惡化。

小航空公司客座率下滑明顯,優先維持票價穩定。無論從單月還是累計情況來看,春秋與吉祥兩家小航空公司客座率下滑幅度遠高于大航空公司。這表明在油價漲幅較大的情況下,小航空公司轉嫁成本的意愿日益強烈,定價制度從追求市場份額及高客座率向高票價水平轉變,希望通過降低客座率來保持扣除可變成本后利潤率的穩定。

夏秋航季即將來臨,改革力度值得關注。3月25日將正式開啟2018年夏秋航季,供給側改革以及運價上限放開政策即將正式落地,各項細則將統一發布。在春運ASK 高速增長之后,航空供給能否回歸正常水平值得密切關注。如若證明2月ASK 增速是短期的爆發式增長,那么從較長時間維度來看供求關系仍將不斷好轉,并且在運價改革的基礎上不斷促進高客座率向高票價水平轉變,航空公司業績將明顯提升。

投資建議:重點推薦南方航空,關注中國國航。南方航空在累計1-2月ASK 增速較高情況下客座率下滑幅度仍最小,旺季需求相對穩定,彈性較大,業績有待進一步釋放。中國國航受國際航線影響客座率下滑明顯,但國內航線票價和客座率仍保持穩定,國際航線一旦企穩業績將快速回升。

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